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北京指南针科技发展股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“黄少雄”。公司主要业务是以证券工具型软件终端为载体，以互联网为工具，向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务；同时，公司基于自身在金融信息服务领域积累的客户资源、流量入口优势及营销优势，积极拓展广告服务业务和保险经纪业务。
根据2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.45亿元，同比小幅增长6.58%。扣非净利润-5,067.02万元，由盈转亏。指南针2024年半年度净利润-4,896.30万元，业绩由盈转亏。
金融信息服务毛利率持续下降
1、主营业务构成
产品方面，金融信息服务为第一大收入来源，占比77.68%。
2、营收小幅增长
2024年半年度公司营收5.45亿元，与去年同期的5.11亿元相比，小幅增长了6.58%。
近两年产品营收变化
3、金融信息服务毛利率持续下降
2024年半年度公司毛利率为87.2%，同比去年的87.99%基本持平。值得一提的是，金融信息服务在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2022-2024年半年度金融信息服务毛利率呈小幅下降趋势，从2022年半年度的91.85%，小幅下降到2024年半年度的83.57%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加6.58%，净利润由盈转亏
2024年半年度，营业总收入为5.45亿元，去年同期为5.11亿元，同比小幅增长6.58%，净利润为-4,896.30万元，去年同期为1,836.11万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然投资收益本期为5,194.41万元，去年同期为2,723.48万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-1.12亿元，去年同期为-1,910.06万元，亏损增大。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
2024年半年度主营业务利润为-1.12亿元，去年同期为-1,910.06万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为5.45亿元，同比小幅增长6.58%，不过（1）销售费用本期为3.13亿元，同比增长22.76%；（2）管理费用本期为1.88亿元，同比大幅增长32.50%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
2024年半年度非主营业务利润为5,608.71万元，去年同期为3,664.98万元，同比大幅增长。
非主营业务表
4、费用情况
2024年半年度公司营收4.35亿元，同比小幅下降6.11%，虽然营收在下降，但是管理费用、销售费用、研发费用却在增长。
1）管理费用大幅增长
本期管理费用为1.88亿元，同比大幅增长32.5%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为9,824.54万元，去年同期为6,424.90万元，同比大幅增长了52.91%。
（2）服务费本期为1,053.68万元，去年同期为32.82万元，同比大幅增长了近31倍。
管理费用主要构成表
2）销售费用增长
本期销售费用为3.13亿元，同比增长22.76%。销售费用增长的原因是：
（1）广告宣传及网络推广费本期为1.84亿元，去年同期为1.51亿元，同比增长了21.94%。
（2）职工薪酬本期为1.20亿元，去年同期为9,677.96万元，同比增长了24.09%。
销售费用主要构成表
3）研发费用增长
本期研发费用为7,575.66万元，同比增长21.05%。研发费用增长的原因是：
（1）本期新增股份支付1,266.82万元。
（2）职工薪酬本期为5,935.65万元，去年同期为5,399.60万元，同比小幅增长了9.93%。
研发费用主要构成表
金融投资回报率低
金融投资占总资产10.16%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，用于金融投资的资产为7.01亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为5,501.77万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置金融工具取得的收益和金融工具持有期间取得的收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
商誉比重过高
在2024年半年度报告中，形成的商誉为12.87亿元，占净资产的70.32%。
商誉结构
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为麦高证券。
麦高证券存在较大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，麦高证券仍有商誉现值12.87亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为2.13亿元，2023年期末的净利润增长率为-91.33%，2023年末净利润为593.38万元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为984.71万元，虽然同比扭亏为盈，增长142.52%，但是依然存在较大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
（2） 收购情况
2022年末，企业斥资15亿元的对价收购麦高证券100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.13亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达602.72%，形成的商誉高达12.87亿元，占当年净资产的76.52%。
麦高证券收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
（3） 发展历程
麦高证券的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
资产负债率同比增加
2024年半年度，企业资产负债率为73.48%，去年同期为64.22%，同比小幅增长了9.26%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从30.55%增长至73.48%。
资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的大幅下降。
1、负债增加原因
负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2.51亿元，去年同期流出2,007.48万元，同比大幅增长。主要是由于投资支付的现金本期为20.78亿元，同比大幅增长。
2、偿债能力：EBITDA利息保障倍数同比大幅下降-71.40%
近五期偿债能力指标汇总
EBITDA利息保障倍数为3.97，去年同期为13.88，同比大幅下降-71.40%；
同行分析比较
1、主营构成比较
2023年企业主营结构比较
2、财务指标比较
2024年中报企业财务指标比较
以上5家公司中，的毛利率最高，为87.2%，的毛利率最低，为1.36%。
3、其他指标比较
2024年中报企业其他指标比较
4、员工情况比较
2023年企业员工情况比较
根据2023年年报显示，上述5家公司中，的研发人员比重最高，为64.1%，的研发人员比重最低，为6.74%。
总结
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损4,896.30万元，是10年来半年度的首次亏损，近3年半年度净利润持续下降。
公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润亏损1.12亿元，较去年同期亏损大幅加剧，主要是因为销售费用、管理费用的增长，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
金融投资最近4年，收益平均占净利润-46%左右，金融投资平均占总资产的7%左右，平均投资收益率为4%左右。金融投资金额连续3年上升，金融投资收益连续4年上升。投资收益主要来源于处置金融工具取得的收益、金融工具持有期间取得的收益等。
总体来说，公司盈利能力不佳，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
经营评分：42总排名：3841/5337
行业排名（垂直应用软件）：45/103
垂直应用软件行业经营评分排名前三名
3、特别预警
M值本期预警。
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年09月27日）
可以看到，近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年09月27日，的PE-TTM是4940.06，而垂直应用软件行业的PE-TTM是55.89，指南针的PE-TTM远高于垂直应用软件行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
指南针神奇公式排名
行业排名前3公司神奇公式排名
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